Commerzbank Rohstoffradar Oktober 2023

Europa geht mit nahezu vollen Gasspeichern in die Heizsaison: Sie sind aktuell schon zu 95 Prozent gefüllt und damit besser als es zum 1. November in der EU verpflichtend ist. Dennoch hat die Nervosität am Gasmarkt zugenommen, die Preisausschläge werden größer. Mit rund 48 Euro je MWh notierte der Benchmark-Preis TTF Ende September zwischenzeitlich fast doppelt so hoch wie im Zwei-Jahres-Tief im Juni. Schließlich steht die EU mit dem zum Winter nun wieder steigenden Bedarf abermals vor der Frage, ob das Gas knapp werden könnte.

Um es vorwegzunehmen: Wir gehen davon aus, dass eine sogenannte Mangellage erneut ausbleibt. Dafür spricht vor allem, dass die Gasnachfrage schwach bleibt. In der letzten Heizperiode übertraf der Rückgang der Gasnachfrage sogar den Ausfall der russischen Importe. Da ein Fünftel der Einsparungen laut Internationaler Energieagentur der milden Witterung zu verdanken war, wir aber eine Wiederholung überdurchschnittlicher Temperaturen nicht voraussetzen können, ist mit einer gewissen Nachfrageerholung zu rechnen. Gleichzeitig sprechen aber einige Faktoren für eine weiterhin gedämpfte Nachfrage: Zum einen geht ein Teil der Einsparungen auch auf veränderte Verbrauchsgewohnheiten zurück. Die Gaspreise sind zwar von ihren Rekordhochs deutlich zurückgekommen, bleiben jedoch im historischen Vergleich hoch und motivieren zu Sparsamkeit. Zum anderen trüben sich die Konjunkturperspektiven ein, weil die Straffung der Geldpolitik immer mehr Wirkung zeigt. Auch aus dem Ausland sind kaum positive Impulse zu erwarten, sodass die Produktionserholung in den energieintensiven Sektoren auf sich warten lassen wird.

Damit dürfte die Gasnachfrage in den kommenden Monaten zwar etwas höher ausfallen als im letzten Winter, die Erholung sollte jedoch moderat bleiben. Sofern die Gaszuflüsse das Niveau der ersten Jahreshälfte halten, sollten die Speicherstände ausreichen, um den erhöhten Bedarf in den Wintermonaten zu decken.